USD/KRW: 2024년 글로벌 금융 위기 이후 최악의 해, 2025년은 나아질까?

 

UBS 애널리스트들은 2024년 글로벌 금융 위기(GFC) 이후 최악의 해를 보낸 한국 원화(KRW)가 회복세를 보일 수 있다고 제안했습니다. 지난 12개월 동안 USD/KRW는 7.5% 상승했습니다.

원화의 현저한 부진은 다섯 가지 요인에 의해 주도되었습니다. 이는 S&P 500 대비 KOSPI의 상대적 약세, 20년 만에 가장 큰 한국-미국 10년물 국채 금리 스프레드 축소, 부진한 제조업 및 수출 사이클, 지속적인 거주자 자금 유출, 그리고 연말 국내 정치 이슈를 포함합니다.

 

원화는 2024년에 13% 절하되었으며, 이 중 4분의 3이 4분기에 발생했습니다. 이러한 하락 이후, 원화는 2025년을 더 안정적으로 시작했으며 연초 이후 가장 좋은 성과를 보이는 통화 중 하나가 되었습니다. UBS 애널리스트들은 이러한 추세가 사라지기보다는 지속될 수 있다고 믿고 있습니다.

 

UBS는 원화의 단기적 초과 성과를 뒷받침할 수 있는 몇 가지 긍정적인 발전을 강조했습니다. 국민연금(NPS)의 외환 헤지 활동 활성화 보고와 해외 투자 둔화는 한국의 국제수지에 연간 500억 달러의 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이미 GDP의 4.5%라는 양호한 수준인 기초수지와 함께 이러한 잠재적 변화는 원화의 5% 절상으로 이어질 수 있습니다.

 

더욱이, KOSPI 지수는 낮은 밸류에이션 속에서 바닥을 다지는 조짐을 보이고 있으며, 국내 정치적 불확실성도 줄어들고 있습니다. UBS는 중기적으로 원화에 대해 신중한 입장을 유지하고 있지만, 애널리스트들은 가까운 미래에 통화가 과도하게 높아진 리스크 프리미엄의 일부를 계속 해소할 가능성을 보고 있습니다.

 

UBS analysts suggested the South Korean won (KRW) may be on the mend, having suffered its worst year since the global financial crisis (GFC) in 2024. In the past 12 months, USD/KRW has gained 7.5%.

The won's notable slump was driven by five factors. These include the KOSPI's relative weakness against the S&P 500, shrinking the 10-year Korea-U.S. Treasury yield spread, the biggest in two decades, a sluggish manufacturing and export cycle, continued outflows of resident funds, and year-end domestic political issues.

The won depreciated 13 percent in 2024, three-quarters of which occurred in the fourth quarter. After the drop, the won started 2025 more stable and became one of the best performing currencies since the beginning of the year. UBS analysts believe that this trend can continue rather than disappear.

UBS highlighted some positive developments that could support the won's short-term overperformance. The National Pension Service's (NPS) report of a boost to foreign exchange hedge activity and a slowdown in overseas investment could have a positive $50 billion annual impact on South Korea's balance of payments. Those potential changes, along with the base balance, which is already a good level of 4.5 percent of GDP, could lead to a 5 percent appreciation of the won.

Furthermore, the KOSPI index is showing signs of bottoming out amid low valuations, while domestic political uncertainty is also waning. UBS remains cautious against the won over the medium term, but analysts see the currency likely will continue to bridge some of the excessively high risk premiums in the near future.

 

瑞银分析师建议，经历了2024年全球金融危机（GFC）以来最糟糕一年的韩币（KRW）可能呈现复苏态势。 在过去的12个月中，美元/KRW上涨了7.5%。

韩元的显著疲软是由五个因素驱动的。 这包括标普500对KOSPI的相对疲软、20年来最大的韩美10年期国债利差收窄、制造业和出口周期低迷、居民资金持续外流以及年底国内政治议题。

韩元在2024年贬值13%，其中四分之三发生在第四季度。 在这轮下跌之后，韩元更平稳地开启了2025年，成为年初以来表现最好的货币之一。 瑞银分析师认为，这种趋势可能持续下去，而不是消失。

瑞银强调了一些积极的发展，可以支撑韩元短期超额表现。 国民年金（NPS）的外汇对冲活动活跃报告和海外投资放缓，可能会对韩国的国际收支产生每年500亿美元的积极影响。 加上已经达到GDP4.5%的良好水平的基础收支,这种潜在的变化可能会导致韩元升值5%。

此外，KOSPI指数在低估值中已出现筑底迹象，国内政治不确定性降低。 瑞银在中期对韩元持谨慎态度，但分析师认为，在不久的将来，货币可能会继续释放部分过高风险溢价。